美国经济进入下行周期，A股会受影响吗？

从2020年开始，就有很多朋友担心美国经济下行周期到来，美国股市将会崩盘。很多美国著名投资人和经济学家也谈到了这个问题，有的比较过激，认为美股将会出现1929年式的大熊市，还有的相对“保守”些，认为很像1968年的情况。很多朋友被吓得不轻，毕竟在2007年时，美国进入房地产下行周期，结果出现了全球股市大崩盘。目前美国经济真的要进入下行周期吗？美国的经济周期对股市影响很大吗？到底是哪些经济周期对美股的影响最大？让我们来看看美国经济周期与股市的运行情况。

经济周期很多，但并不是所有的经济周期都与股市关系密切，对股市的影响也不一样。根据已有的统计研究成果，美国股市受基钦周期的影响比较大。自20世纪80年代以来，很多美国分析师采用Hurst指数来测试周期的相关性。 

从图1来看，2021年年初，1/3基钦周期下行，但4月就开始进入上行周期。这与美股走势大致相同，纳斯达克指数表现的尤为明显。而完整的基钦周期上行周期还未结束，Hurst DPO周期和基钦周期的走势大同小异。按照这个周期来分析，还要有两三个月才会进入基钦周期的下行周期，而美股的走势也大致相同。

有些分析师认为美股从2009年3月开始，已经上涨了12年，即将进入熊市。但实际上道琼斯指数在2020年年初下跌了38.4%，按照下跌20%即进入技术性熊市的标准，当时美股已经可以被判定为熊市了。这样算来，美股从2020年3月下旬开始进入了一个新的牛市，开始了新的上涨周期。2009年美股因为当时的经济刺激计划进入上涨周期，在2020年3月底之后也因为更大的经济刺激计划而进入新的上涨周期，不应该算在一起，美股还有很大的上涨空间。 

除了经济周期外，政治周期对美国股市的影响也很大。我们以前讲过四年为一个循环的总统周期，其实总统周期非常复杂，细分起来，共和党总统和民主党总统由于其理念不同，对股市的影响也不同。执政党更替后股市的表现也会有差别。新总统上台后，每年的股市变化也有其规律。

图2中的黑线是从1949年至2019年70年平均起来的全年标准普尔指数走势；蓝线是1988年至2019年的标准普尔指数平均全年走势；绿线是所有美国总统大选后一年的标准普尔指数全年走势；灰紫线是民主党总统执政第一年的平均标准普尔指数走势；红线是执政党更替后第一年的平均标准普尔指数走势；棕线是2021年年初的标准普尔指数走势。

从图2来看，2021年已有的标准普尔指数走势与灰紫线最为相似，非常标准的民主党总统执政第一年的行情。拜登提出的1.9万亿美元+2.3万亿美元的庞大经济刺激计划也给美股上涨提供了充足的资金。当然，由于去年很多美国科技股的涨幅过大，目前美股也面临调仓压力，下半年美股未必能够像灰紫线那样大涨。

美国和日本等发达国家的股市周期与宏观基本面相关度比较高，政治周期也比较明显。中国的A股当然也有周期，但上证综指同表征经济基本面的工业增加值指数走势经常背离，两者并无明显规律可循，格兰杰因果检验的结果显示，股市周期和中国宏观经济基本面关联性较弱。

中国的股市并不是经济的晴雨表，与经济周期的联系也是阶段性的，即便是人称“周期天王”的已故中信建投首席经济学家周金涛也只能用长达50多年的康波周期来分析。而在西方股市分析中流行的基钦周期，在中国股市也是时灵时不灵。美国的经济周期跟中国的经济周期也不同步，产生不了共振。美股如果出现剧烈波动特别是崩盘，A股当然也会受到很大的影响。不过通过上述分析，我们可以看出，不论从经济周期还是政治周期来看，都还没有进入下行周期，短期崩盘的可能性较小。中国股民不用过于担心美股崩盘对中国A股的冲击。